Le imprese statunitensi di alto livello finanziano le nuove operazioni di fusione e acquisizione con più capitale e liquidità e meno debito

Quest’anno le società statunitensi con il rating più alto hanno finanziato le loro acquisizioni per lo più con capitale proprio e contanti anziché con il debito, e potrebbero continuare a farlo anche se l’attività di M&A e le speranze di riduzione dei tassi di interesse aumentano, hanno detto banchieri e investitori.

Gli alti costi del debito e i timori di un declassamento del rating per l’assunzione di debito hanno reso più interessante il finanziamento delle acquisizioni con contanti e azioni con valutazioni elevate.

La scorsa settimana, l’operatore ferroviario Union Pacific UNP ha annunciato all’indirizzo un accordo da 85 miliardi di dollari per l’acquisizione di Norfolk Southern NSC, e gli analisti prevedono che finanzierà l’operazione principalmente con azioni, un po’ di contanti e 15-20 miliardi di dollari di debito.

L’operazione potrebbe stabilire un record per la più grande acquisizione nel settore.

Secondo Piers Ronan, co-responsabile dei mercati del capitale di debito presso la banca d’investimento Truist Securities di Atlanta, tali operazioni in contanti e azioni sono diventate popolari a causa della riduzione del divario tra i costi al lordo delle imposte del capitale e del debito.

Secondo i dati di LSEG, quest’anno circa 250 miliardi di dollari, rivale all’11% del finanziamento totale delle fusioni e acquisizioni, sono stati finanziati con azioni, mentre il 15,3% del volume delle transazioni è stato finanziato con un mix di contanti e azioni.

I dati mostrano che nel 2024 il finanziamento di M&A è stato per 441 miliardi di dollari, rivale al 14% di tutti i finanziamenti in azioni e per il 7% in contanti e azioni.

“Il debito non è così interessante in questo momento, perché l’equity è così interessante”, ha detto Ronan, sottolineando l’interessante rendimento degli utili (.EWGSPC).

Molte società hanno registrato forti utili e generato un sano flusso di cassa libero, il che ha contribuito a “un aumento del finanziamento azionario delle operazioni di fusione e acquisizione e a una minore dipendenza dal finanziamento del debito”, ha affermato Natalie Trevithick, responsabile della strategia investment grade presso il gestore patrimoniale Payden & Rygel di Los Angeles.

Le società con rating investment grade sono anche diventate caute nell’aggiungere debito per evitare declassamenti, che potrebbero aumentare i loro costi di indebitamento.

Le agenzie di rating Moody’s, S&P e Fitch hanno avvertito che i loro rating sulla Union Pacific potrebbero essere declassati se la società aumentasse la sua leva finanziaria a causa della prevista acquisizione della Norfolk Southern.

“(Un declassamento del rating) avrà un impatto piuttosto forte sul modo in cui le obbligazioni vengono scambiate sul mercato secondario”, ha detto Mike Sanders, responsabile del ricavi fisso presso il gestore patrimoniale Madison Investments, con sede a Madison, nel Wisconsin.

Sanders ha sottolineato la scarsa performance di negoziazione delle obbligazioni della società di media Warner Bros Discovery WBD dopo l’annunciata scissione in due società distinte quotate in borsa e il declassamento allo stato di “junk” (spazzatura) in giugno.

Secondo i banchieri, il minor ricorso al debito da parte delle società che intendono effettuare operazioni di fusione e acquisizione potrebbe far sì che i volumi delle emissioni investment-grade a fine anno non raggiungano il livello di 1,5 00 miliardi di dollari del 2024.

Secondo l’ICE BofA U.S. Corporate Index, lo spread medio sulle obbligazioni investment-grade si è attestato a 82 punti base, appena al di sotto del livello di 77 punti base toccato nel 1998.

Kyle Stegemeyer, responsabile dei mercati dei capitali del debito investment-grade e del sindacato presso la U.S. Bank di Minneapolis, prevede che l’offerta di obbligazioni legate alle fusioni e acquisizioni ammonterà a 225 miliardi di dollari nel 2025.

“Man mano che ci addentriamo nell’anno, diventa meno probabile che quest’anno vengano finanziate le grandi fusioni e acquisizioni multinazionali di trasformazione per contribuire a far salire materialmente i numeri”, ha detto Stegemeyer.